近日，火電企業(yè)一季報基本已公布，我們根據(jù)各大火電企業(yè)的經(jīng)營狀況，總結得出火電板塊業(yè)績反彈較大，二季度有望延續(xù)一季度業(yè)績。

　　2017年火電凈利潤降幅最大

　　首先，回顧一下2017年火電行業(yè)大跌的業(yè)績。由于供給側改革，導致國內(nèi)煤炭供應緊張，煤炭價格漲至了歷史新高，以致煤電業(yè)績到了歷史低點。

　　2017年整個電力板塊扣非凈利潤為454.4億元，同比降37.4%；其中，煤電降幅最大，凈利潤126.8億元，同比下降70.6%。而水電得益于水量較為豐富，凈利潤實現(xiàn)316.9億元，同比升11.9%。

　　2017年由于煤價過高，煤企紛紛呼吁上調(diào)上網(wǎng)電價。2017年7月，政府性基金讓利，國家取消向發(fā)電企業(yè)征收的工業(yè)企業(yè)結構調(diào)整專項資金，變相上調(diào)火電企業(yè)上網(wǎng)電價0.76分/千瓦時。但下半年煤價基本處于歷史頂峰，煤價的負面影響大于上調(diào)電價的正面影響，2017年Q4嚴重脫了全年業(yè)績，以致整體火電凈利潤下降70.6%。

　　2018年Q1整體大幅反彈

　　到2018年第一季度，整體電力板塊扣非凈利潤達115.4億元，同比升19.8%；其中，火電增幅最大，凈利潤達67.3億元，同比增長44.2%�；痣姶蠓�增長的主要原因是社會用電量的整體增長帶動電量需求增長，同時，上網(wǎng)電價有所上升，包括2017年7月變相上調(diào)的電價以及市場交易電價讓利收窄。

　　財務方面，火電板塊整體營收同比增長17.3%，而行業(yè)平均毛利率在14.4%，同比增長了0.9個百分點，環(huán)比增長2.4個百分點；而管理費用、財務費用分別升7.6%、15.6%；行業(yè)平均凈利率5.5%，同比增長1.0個百分點，環(huán)比增長6.6個百分點。

　　總的來看整個火電板塊是業(yè)績明顯增長，抵觸反彈的。

　　火電板塊中，增幅最大的莫過于華電國際（600027）(1071.hk)，歸母凈利潤增5707%，毛利率12%，同比增長2.95個百分點。

　　華電國際漲幅驚人，主要是因為華電發(fā)電量、上網(wǎng)電量、以及平均上網(wǎng)電價上升，同時煤價有所下降。公司發(fā)電量及上網(wǎng)電量分別增加6.66%及6.34%。而煤機利用小時回升4.1%，為近年來首度回升。平均電價上升0.014元/kWh，上升3.5%。

　　電價敏感度高，公司平均電價上升0.014元/kWh，上升3.5%，這主要是參與市場化的電價降價幅度收窄。凈利潤對電價敏感度分析結果顯示，若公司的綜合平均上網(wǎng)電價(含稅)每上升 0.01 元/千瓦時，對 2018年的凈利潤的影響為+42%。

　　而華能國際（600011）(902.hk)凈利潤最高，達12.19億元，同比增長87%；營收423.56億元，同比增長15.1%，毛利率13.5%，同比增長1.2個百分點；凈利率4%，同比增長1.4個百分點。

　　預計Q2保持Q1水平

　　煤價第二季度環(huán)比將下降

　　整個行業(yè)來說，自采暖季結束，煤價逐漸從高位回落，動力煤指數(shù)已回落至580元/噸左右，4月初，國家實行了進口煤限制令，令煤價出現(xiàn)見底回穩(wěn)現(xiàn)象。目前根據(jù)六大電廠煤炭庫存天數(shù)維持在19~20天的合理水平，及港口煤炭數(shù)量小幅下滑，但秦皇島港庫存仍維持在507萬噸的穩(wěn)定水平，加上煤炭旺季尚未來臨。因此，預計2季度環(huán)比1季度煤價將有所下降，降幅或達10%左右，火電企業(yè)盈利環(huán)比或?qū)⒒厣�。但對�?/span>2018年下半年走向要觀察煤價的反彈力度。

　　用小時數(shù)將提升+電價上調(diào)效應

　　受煤電新增裝機限制的影響，煤電產(chǎn)能趨向集中，隨著煤電過剩產(chǎn)能的化解，大型煤電企業(yè)用電小時數(shù)將提升是大概率事件。2017年7月1日火電上網(wǎng)電價邊上提高，2018年Q2仍然存在翹尾效應。預計2018年Q2的平均業(yè)績同比仍然增長強勁。

　　用電量將穩(wěn)步增長

　　自4.1日開始實現(xiàn)工商業(yè)降價平均10%的第一批措施，降價措施以電網(wǎng)和輸配電讓利為主，不應影響電力企業(yè)營收。相反，此電價下降措施有助于刺激第二、第三產(chǎn)業(yè)的用電需求，利好發(fā)電企業(yè)。

　　長遠來說，隨著社會經(jīng)濟發(fā)展，全社會用電需求將穩(wěn)步增長。據(jù)分析師預測，2018-2020 年的全社會用電量增速有望分別為 5.5%、5.4%和 5.1%。社會用電需求穩(wěn)定增長保障電力行業(yè)的盈利，利好優(yōu)質(zhì)電力企業(yè)。