在意外度過一個(gè)甜蜜的年中大考后，伴隨著央行連續(xù)在公開市場(chǎng)操作上“停擺”不作為，市場(chǎng)已經(jīng)開始擔(dān)憂，錢緊會(huì)在改在7月上演嗎？

7月4日，央行公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，不開展公開市場(chǎng)操作。

這是央行連續(xù)第八個(gè)工作日暫停公開市場(chǎng)操作，累計(jì)凈回籠4500億元。

這一幕讓市場(chǎng)想到了3月末4月初。央行同樣是在距離月末還有7天的時(shí)間上暫停公開市場(chǎng)操作，直到4月13日才恢復(fù)，累計(jì)凈回籠資金4900億元，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)并未出現(xiàn)大的波動(dòng)，資金成本還持續(xù)下行。

不過，眼下市場(chǎng)面臨的資金壓力比4月大得多。

數(shù)據(jù)顯示，7月前兩周到期資金量為7095億元，包括400億元14天逆回購(gòu)到期，4900億元28天逆回購(gòu)到期，1230億元6個(gè)月MLF（中期借貸便利）到期和565億元一年期MLF到期。而4月前兩周僅有4470億元資金到期。

“4月時(shí)央行在MLF到期當(dāng)日，進(jìn)行了操作對(duì)沖流動(dòng)性減量，如果央行本次采取類似的操作，在MLF到期之前不重啟公開市場(chǎng)操作，那么銀行體系面臨的流動(dòng)性壓力將會(huì)遠(yuǎn)大于4月的情況。前期流動(dòng)性壓力將會(huì)在一定程度上推高國(guó)債收益率�！敝行抛C券債券分析師明明認(rèn)為。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委等人認(rèn)為，在無季節(jié)因素?cái)_動(dòng)情況下，7月份央行大概率將采取兩端操作（7天期逆回購(gòu)搭配1年期MLF為主），既保證短端資金價(jià)格的平穩(wěn)，也確保中長(zhǎng)期資金對(duì)于市場(chǎng)預(yù)期的穩(wěn)定。面對(duì)接近1萬億元的資金到期量，7月份流動(dòng)性時(shí)點(diǎn)沖擊集中在中上旬，但在“不松不緊”的央行操作下，整體難超預(yù)期緊張。關(guān)注央行對(duì)沖在7天和1年兩個(gè)期限之間量上的分配和7月下旬政治局會(huì)議對(duì)于未來央行貨幣政策變動(dòng)的風(fēng)向標(biāo)作用。

據(jù)其測(cè)算，2017年7月常規(guī)流動(dòng)性供需約減少超儲(chǔ)資金和庫存現(xiàn)金2875億元，其中外匯占款回籠200億元，財(cái)政存款增加，回收流動(dòng)性3000億元，M0增加，回籠500億元，新增存款投放825億元。

中銀國(guó)際認(rèn)為，考慮到政府存款的季節(jié)性變化規(guī)律，對(duì)于資金面的下一次考驗(yàn)時(shí)點(diǎn)可能在7月中旬，屆時(shí)將面臨7月份的繳稅壓力和 MLF 到期，月中時(shí)點(diǎn)過后預(yù)計(jì)3季度流動(dòng)性供給水平將延續(xù)回升的趨勢(shì)。

比流動(dòng)性本身更需要重要的是，由于央行在6月最后一周釋放大量流動(dòng)性導(dǎo)致資金面寬松，疊加銀監(jiān)會(huì)推遲銀行上交自查文件的日期，市場(chǎng)上出現(xiàn)了貨幣政策或有所放松、去杠桿有所放緩的聲音。

“但是我們認(rèn)為，央行6月釋放流動(dòng)性是為了緩和前期監(jiān)管壓力帶來的銀行間市場(chǎng)恐慌情緒，保證跨季資金穩(wěn)定；而6月份公布的實(shí)體數(shù)據(jù)顯示，宏觀經(jīng)濟(jì)存在一定的韌性，雖然我們?nèi)蕴幵趲齑嬷芷诤偷禺a(chǎn)周期的尾聲，但是央行'不松不緊'的貨幣政策并不會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變，金融去杠桿仍在溫和地推行之中。對(duì)于這種過于樂觀的情緒，央行并不會(huì)視而不見。如果在這種情緒過分蔓延，金融去杠桿或受到一定的影響，這并不是監(jiān)管層想看到的局面。“明明認(rèn)為。”明明認(rèn)為。

申萬宏源首席分析師李慧勇也指出，現(xiàn)在市場(chǎng)沉浸在6月份國(guó)家維穩(wěn)帶來的蜜月期里，但流動(dòng)性好轉(zhuǎn)是否超預(yù)期進(jìn)入了敏感時(shí)期，還要看：1.“三三四”檢查的四不當(dāng)自查報(bào)告7月份提交；2.地方融資平臺(tái)的清理整頓7月份前結(jié)束；3.政治局季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì)召開。在這些因素明朗前，利率維持高位震蕩格局。