瑞銀煤炭團隊維持2012-14年煤價將保持在低位的預測,原因是長期需求增長放緩以及煤炭產量持續(xù)增長;預計隨著去庫存結束和經濟改善,煤價年底才可能出現(xiàn)回升,預計將從當前的635元/噸升至690元/噸。維持13/14年現(xiàn)貨煤700元/噸和720元/噸的預測不變,但預計合同價每年上漲3%。我們認為中國電力公司將受益于煤價的持續(xù)疲弱,因此我們看好這個行業(yè)。
　　
　　更新預測;非沿海煤價降幅超預期、發(fā)電量低于預期
　　
　　我們2012年盈利預測基本不變(粵電/深圳能源除外):非沿海地區(qū)的煤價降幅超出我們的預期,抵消了利用小時數(shù)的超預期下滑;但南方尤其是廣東發(fā)電量低于預期(需求增速下降疊加西電沖擊);我們調整了13年發(fā)電小時/貸款利率(假設12年年底前再次降息),同時我們將目標價調整至2013年底。
　　
　　估值具吸引力;三季度業(yè)績有望成為短期催化劑
　　
　　我們認為目前股價并未充分反映電力公司受益于低煤價業(yè)績改善的預期。電力股當前價格對應12倍的2013年預期市盈率。我們預計電力公司三季度盈利的強勁增長(同比增長25%-630%),或將成為股價催化劑。
　　
　　首選股:華能與粵電力
　　
　　我們上調了華電評級至“買入”,但首推華能和粵電。華能和粵電對煤價敏感性高,華能的地域分布好,較早受益于煤價下跌;粵電力三季度盡管受西電沖擊發(fā)電量不理想,但受益于煤價下跌,我們預計其業(yè)績增長仍將非常顯著,預計四季度業(yè)績仍有環(huán)比的顯著提升。
　　
　　來源:瑞銀證券有限責任公司