2012年1-8月全國電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)剛剛公布，1-8月累計(jì)發(fā)電量(規(guī)模以上)/用電量分別同比增長(zhǎng)3.8%/5.1%;8月單月發(fā)電量(規(guī)模以上)/用電量分別同比增長(zhǎng)2.7%/3.6%。
評(píng)論：
8月用電增速回落并處歷史低位;回落貢獻(xiàn)主要源于重工業(yè)，以及華東/廣東/河北地區(qū)
8月供需：
(1)用電增速較7月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，并處歷史低位。8月用電增速3.6%，較近3年復(fù)合增速低7個(gè)百分點(diǎn)。增速貢獻(xiàn)依次是居民42%/三產(chǎn)36%/二產(chǎn)23%/一產(chǎn)-1%。輕工業(yè)15%，重工業(yè)7%(有色12%、化工7%、建材1%、電力-7%、鋼鐵-24%，除建材、化工外均較7月回落)
(2)分行業(yè)看增速回落源于重工業(yè)尤其是黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)，負(fù)貢獻(xiàn)為居民用電。8月用電增速回升0.9個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)依次是二產(chǎn)158%/一產(chǎn)17%/三產(chǎn)-21%/居民-55%;二產(chǎn)中輕工業(yè)19%/重工業(yè)137%;重工業(yè)中鋼鐵74%/電力36%/有色24%/化工1.4%/建材-3.2%。重工業(yè)用電總體仍較低迷，高耗能行業(yè)中除建材行業(yè)外用電增速均較7月份回落，尤其是是黑色金屬行業(yè);對(duì)應(yīng)下游產(chǎn)品產(chǎn)量中鋼鐵行業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量增速回落，其他行業(yè)增速略有回升。輕工業(yè)用電增速也較1-7月份回落。
(3)分地區(qū)看增速回落貢獻(xiàn)依次是河北/江蘇/福建/廣東/安徽。四地分別貢獻(xiàn)20%/20%/19%/18%/17%，華東地區(qū)貢獻(xiàn)較大可能源于上個(gè)月的快速回升;河北主要受鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量影響。
(4)8月水電火電進(jìn)一步分化，南方電網(wǎng)地區(qū)火電開工率下降明顯，廣東省已回落至全國平均水平。8月規(guī)模以上電廠發(fā)電增速2.7%，較過去5年復(fù)合增速偏低7.9個(gè)百分點(diǎn)，其中火電/水電增速分別為-6.3%/48%。西南地區(qū)如貴州/四川/廣西等地來水有較大幅度改善，三峽與往年持平。受此影響，南方電網(wǎng)地區(qū)火電利用小時(shí)累計(jì)增速進(jìn)一步回落，大部分排名靠后，前期較為理想的廣東省也受到影響，累計(jì)增速已回落至全國平均水平(-6.1%)。累計(jì)增速靠前且近幾個(gè)月變化不大的地區(qū)主要有山東/江蘇/安徽等地，多為水電裝機(jī)占比小的地區(qū)，其中山東省正增長(zhǎng)。
發(fā)用電趨勢(shì)：
(1)8月火電降幅擴(kuò)大趨勢(shì)符合我們判斷，用電增速回落則低于預(yù)期，主要因?yàn)橹毓I(yè)用電低迷程度超出我們判斷;9月份開始生活用電季節(jié)性回落，周期性行業(yè)略顯季節(jié)性回升態(tài)勢(shì)，但回升程度可能低于正常水平，從下游產(chǎn)品價(jià)格看，鋼材/水泥價(jià)格也僅從9月過半之后才略有反彈，結(jié)合9月上半月三峽水電仍多發(fā)，以及上旬火力發(fā)電量降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，我們預(yù)計(jì)9月用電增速較8月略微回落，火力發(fā)電降幅可能稍擴(kuò)大。10月份開始逐步進(jìn)入枯水季節(jié)，火電發(fā)電量降幅有望縮小。
(2)重工業(yè)用電增速持續(xù)低于預(yù)期，我們對(duì)之前預(yù)測(cè)的全年用電增速7.0%-7.5%持謹(jǐn)慎態(tài)度，實(shí)際可能低于區(qū)間下限。預(yù)計(jì)全年火力發(fā)電量2%-3%增長(zhǎng)，水電利用小時(shí)約3400-3450小時(shí)，火電利用小時(shí)約5050-5100小時(shí)。
預(yù)計(jì)8月份火電盈利能力提升趨勢(shì)有望持續(xù)
火電行業(yè)
(1)1-7月火電盈利：1-7月累計(jì)收入、利潤(rùn)增速分別6.6%和160%，較1-6月8.1%和130%分別回落/回升，體現(xiàn)為盈利能力進(jìn)一步提升。毛利率11.1%，利潤(rùn)率3.8%，均進(jìn)一步提升，主要源于煤價(jià)下跌。
(2)動(dòng)力煤價(jià)有所回升，但預(yù)計(jì)空間不大：秦皇島平倉價(jià)7月下旬以來略微回升估計(jì)與夏季用電高峰、煤炭限產(chǎn)有關(guān)系，山西原煤產(chǎn)量7月份同比下降1.4%，8月份繼續(xù)同比下降8.6%/環(huán)比下降4%。9月份上漲預(yù)計(jì)與沿海地區(qū)臺(tái)風(fēng)過后補(bǔ)庫存、秋季檢修前(10月8號(hào)開始)提前冬儲(chǔ)有關(guān)。但考慮到一方面重點(diǎn)火電廠庫存天數(shù)較高(9月上旬回升至25天，基期16天)，另一方面國際需求不振導(dǎo)致進(jìn)口煤價(jià)較低(印尼煤、澳煤相對(duì)山西煤分別具有160、60元/噸的優(yōu)勢(shì))，因此預(yù)計(jì)國內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)進(jìn)一步回升空間不大，海運(yùn)費(fèi)已結(jié)束兩個(gè)月漲勢(shì)，9月初開始出現(xiàn)回落。(3)煤電價(jià)差增速進(jìn)一步擴(kuò)大：由于基期煤價(jià)持續(xù)上行，價(jià)差增速將進(jìn)一步擴(kuò)大，9月份除黑龍江/陜西/四川外價(jià)差同比增速均在50%以上;內(nèi)蒙/山東/安徽/重慶/寧夏/貴州等地在200%以上。
(4)預(yù)計(jì)3Q盈利改善幅度年內(nèi)最大，山東/安徽/江蘇等地改善幅度較大。2011年1-4Q火電行業(yè)利潤(rùn)總額分別為25/63/17/100億元，3Q處于低點(diǎn)主要源于煤價(jià)報(bào)復(fù)性上漲。最近一輪煤價(jià)下跌始于5月份，考慮到庫存消耗因素，預(yù)計(jì)對(duì)盈利的影響將從6-7月份開始，3Q盈利改善幅度有望達(dá)到年內(nèi)最大。
來源：北極星電力網(wǎng)
