焦炭期貨自上市以來(lái)經(jīng)歷了2次短暫的快速上漲行情，但過(guò)后便步入到振蕩行情，各主要均線也呈現(xiàn)調(diào)整態(tài)勢(shì)，短期看市場(chǎng)缺乏有效的價(jià)格支撐因素。我們認(rèn)為，近期焦炭期貨市場(chǎng)趨于平淡，主要受到下游鋼材市場(chǎng)疲弱的基本面制約。

鋼材價(jià)格作為焦炭的先行指標(biāo)，有效詮釋了近期焦炭市場(chǎng)疲軟的原因。數(shù)據(jù)顯示，1—4月國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量為22971萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.3%，日均產(chǎn)量191.4萬(wàn)噸。4月國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量為5903萬(wàn)噸，雖然比3月份產(chǎn)量減少39萬(wàn)噸，同比仍增長(zhǎng)7.1%。鋼材產(chǎn)量穩(wěn)步增加，提振了焦炭的消費(fèi)量，但鋼材供求寬松的局面在一定程度上又拖累了鋼價(jià)的上漲。

其實(shí)，市場(chǎng)預(yù)期受電荒預(yù)期影響，4月的粗鋼產(chǎn)量不會(huì)太高，但目前來(lái)看，鋼廠受電荒的實(shí)質(zhì)性影響并沒(méi)有顯現(xiàn)。因?yàn)楫?dāng)前鋼廠生產(chǎn)的動(dòng)力并不取決于供求關(guān)系，而主要取決于噸鋼盈利能力的變化，只要噸鋼盈利空間仍在，鋼廠大量減產(chǎn)的局面就不會(huì)出現(xiàn)。只有電荒現(xiàn)象進(jìn)一步惡化到停產(chǎn)，才會(huì)影響粗鋼的產(chǎn)量。近期的15省非居民電價(jià)上漲對(duì)噸鋼的成本影響不大，據(jù)測(cè)算，電價(jià)平均上調(diào)1.67分，噸鋼平均成本上升7.39元，影響十分微小，且提價(jià)只會(huì)影響到?jīng)]有自供電的中小鋼廠，對(duì)一些具有自供電能力的大鋼廠來(lái)說(shuō)幾乎沒(méi)有影響，所以造成鋼材產(chǎn)量突然“塌陷”的擔(dān)憂很難成為現(xiàn)實(shí)。只是當(dāng)前鋼材消費(fèi)市場(chǎng)表現(xiàn)不旺，供大于求的預(yù)期令鋼材價(jià)格維持弱勢(shì)，預(yù)計(jì)5月份粗鋼產(chǎn)量仍將明顯維持在高位水平。

上游煉焦煤市場(chǎng)對(duì)焦炭?jī)r(jià)格構(gòu)成一定支撐。華中市場(chǎng)由于地理位置的特殊，日常只能依靠?jī)?nèi)陸動(dòng)輸來(lái)滿足供給需求，這與沿海市場(chǎng)相比起來(lái)靈活性大大受限，進(jìn)口煤受此影響供給不足，造成形勢(shì)更加緊張，有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，一季度全國(guó)煤炭鐵路運(yùn)輸55319萬(wàn)噸，增長(zhǎng)12.6%，同期主要港口煤炭下水完成15627萬(wàn)噸，增長(zhǎng)30.5%，港口下水量的增長(zhǎng)比例比鐵路運(yùn)輸量增長(zhǎng)的比率高出17.9%，這就是鐵路運(yùn)輸能力的缺口所在。受此影響，南方城市部分機(jī)組不能正常運(yùn)轉(zhuǎn)，部分區(qū)域發(fā)電小時(shí)數(shù)低于全國(guó)行業(yè)平均水平，不斷拉閘限電，電荒現(xiàn)象開(kāi)始顯露。由于電荒的影響，各地對(duì)電煤的需求旺盛，導(dǎo)致鐵路動(dòng)輸供給不足，造成了對(duì)煉焦煤運(yùn)力的擠占。

近期和焦煤強(qiáng)相關(guān)的動(dòng)力煤價(jià)格高位運(yùn)行，秦皇島港煤炭?jī)r(jià)格再度上揚(yáng)。當(dāng)前秦皇島港煤炭調(diào)入量仍居高位，雖然港口煤炭供應(yīng)緊張問(wèn)題有所緩解，但港口庫(kù)存仍然很高，秦皇島港動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)創(chuàng)出年內(nèi)新高。近期重點(diǎn)合同煤和外省煤被倒賣，成為高企煤價(jià)的形成因素之一。動(dòng)力煤價(jià)格高企，電廠發(fā)電積極性低落，部分地區(qū)用電缺口存擴(kuò)大預(yù)期。今年在耗電旺季到來(lái)前即出現(xiàn)電荒，筆者認(rèn)為，當(dāng)夏季用電高峰出現(xiàn)時(shí)，動(dòng)力煤價(jià)格將繼續(xù)上行。

整體來(lái)看，上游煉焦煤對(duì)焦炭的成本支撐較強(qiáng)，但下游鋼材市場(chǎng)旺季不旺，給焦炭市場(chǎng)蒙上了一層陰影。焦企開(kāi)工率基本持穩(wěn)，平均開(kāi)工率維持在80%左右。粗鋼產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，對(duì)焦炭的采購(gòu)正常，焦企沒(méi)有庫(kù)存壓力，但鋼價(jià)一直疲軟，壓抑著焦炭市場(chǎng)的上漲熱情。而從盤面上看，焦炭期價(jià)、持倉(cāng)和成交量均有所下滑，上游有支撐下游有壓制，在沒(méi)有資金推動(dòng)的情況下，焦炭?jī)r(jià)格短期仍將維持振蕩走勢(shì)。

來(lái)源：方正期貨