每五年，中國(guó)會(huì)就國(guó)家發(fā)展制定一個(gè)全面規(guī)劃，設(shè)立一些主要的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)目標(biāo)，引導(dǎo)未來五年的政策制定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。下一個(gè)五年規(guī)劃綱要將在10月中旬召開的中共十七屆五中全會(huì)上進(jìn)行討論。我們對(duì)十二五規(guī)劃有什么預(yù)期？中國(guó)會(huì)下調(diào)中期增長(zhǎng)目標(biāo)，把重心更多地放在調(diào)整結(jié)構(gòu)上嗎？政府接下來將大力進(jìn)行哪些重要改革？各地區(qū)和行業(yè)會(huì)確定具體的投資和增長(zhǎng)目標(biāo)嗎？最重要的是，投資者應(yīng)關(guān)注什么？

　　— 10月中旬討論的只是十二五規(guī)劃綱要和總體框架。完整的規(guī)劃將于明年3月提交全國(guó)人大審議通過，其中將包括經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的具體目標(biāo)。隨后各地區(qū)和行業(yè)將公布與這一規(guī)劃吻合的各自的五年規(guī)劃。

　　— 我們預(yù)計(jì)十二五規(guī)劃將調(diào)低中期GDP增長(zhǎng)目標(biāo)，著重強(qiáng)調(diào)調(diào)整結(jié)構(gòu)。諸如“轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式”、“平衡區(qū)域發(fā)展”、“產(chǎn)業(yè)升級(jí)”和“節(jié)能減排”等出現(xiàn)在十一五規(guī)劃中、已為大家耳熟能詳?shù)恼Z(yǔ)句均將繼續(xù)出現(xiàn)在十二五規(guī)劃中。

　　— 在十二五規(guī)劃中可能會(huì)出現(xiàn)一些新的關(guān)鍵詞，包括“改善收入分配”，“保障性住房”，“戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”以及“土地市場(chǎng)和房產(chǎn)稅改革”。由于五年規(guī)劃中大部分目標(biāo)不具約束性，因此新的和原有的主題能否得到切實(shí)有力執(zhí)行尚是個(gè)問號(hào)。

　　— 中期來說，相對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)而言，科技、消費(fèi)和服務(wù)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)將從中國(guó)的結(jié)構(gòu)調(diào)整中獲得更大的好處。然而，在未來一兩年，我們認(rèn)為區(qū)域發(fā)展與產(chǎn)業(yè)升級(jí)兩大主題將最為重要。在開始階段，它們將表現(xiàn)為內(nèi)陸基礎(chǔ)設(shè)施和工業(yè)園區(qū)的更多投資，以及機(jī)械設(shè)備方面投資的增加。

　　上一個(gè)五年規(guī)劃

　　十一五規(guī)劃（2006-2010年）被視為具有里程碑式的意義：強(qiáng)調(diào)增長(zhǎng)質(zhì)量而非僅看增長(zhǎng)速度，并提出了可能影響深遠(yuǎn)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整藍(lán)圖。十一五規(guī)劃還出臺(tái)了各種措施以實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的“再平衡”，包括首次提出了節(jié)能目標(biāo)，計(jì)劃在五年時(shí)間內(nèi)將單位GDP能耗降低20%。

　　結(jié)果是喜憂參半。在過去五年，盡管遭遇了全球金融危機(jī)，中國(guó)GDP增長(zhǎng)仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了最初設(shè)定的目標(biāo)（目標(biāo)為年均增長(zhǎng)7.5%，實(shí)際為11.4%）。中國(guó)看上去也會(huì)完成其它多數(shù)量化目標(biāo)。但是，結(jié)構(gòu)性調(diào)整進(jìn)展緩慢：投資占GDP比重在過去五年進(jìn)一步上升，反之居民消費(fèi)所占比重下降，政府和國(guó)有企業(yè)在控制和分配經(jīng)濟(jì)資源中所發(fā)揮的作用加大；經(jīng)常項(xiàng)目盈余占GDP比重快速增加，僅在全球金融危機(jī)后有所回落；能源資源價(jià)格改革、國(guó)企改革等許多結(jié)構(gòu)性改革出現(xiàn)了停滯徘徊。

　　下一個(gè)五年規(guī)劃

　　下一個(gè)五年規(guī)劃（十二五規(guī)劃）必須解決許多十一五規(guī)劃同樣面對(duì)的問題，但面臨的形勢(shì)將有很大的不同。就外部而言，中國(guó)出口面對(duì)的將是經(jīng)濟(jì)增勢(shì)疲軟的美、歐、日經(jīng)濟(jì)體，以及日益加劇的貿(mào)易保護(hù)主義。但同時(shí)中國(guó)也可以把低迷的外部環(huán)境視為積累資本的良機(jī)。就國(guó)內(nèi)而言，人口變化可能會(huì)降低創(chuàng)造新增就業(yè)的壓力。同時(shí)，為確保可持續(xù)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定，需要解決地區(qū)與城鄉(xiāng)收入差距過大的問題。值得重視的是，在中國(guó)平穩(wěn)度過全球金融危機(jī)的過程中，政府和市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的角色更加模糊，這對(duì)未來幾年來說也許不全是好事。

　　我們幾乎可以肯定十二五規(guī)劃將像十一五規(guī)劃一樣，提出解決所有重要的結(jié)構(gòu)性問題。我們應(yīng)會(huì)看到許多熟悉的主題和詞匯再次出現(xiàn)在下個(gè)五年規(guī)劃中：

　　— 改變?cè)鲩L(zhǎng)模式：提高消費(fèi)在GDP中的比重

　　— 調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)：提高服務(wù)業(yè)的比重，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，加快西部和內(nèi)陸區(qū)域的發(fā)展

　　— 提高能效，減少污染

　　— 促進(jìn)農(nóng)村發(fā)展，繼續(xù)推動(dòng)城鎮(zhèn)化

　　— 發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)

　　可能有什么不同？

　　下調(diào)GDP增長(zhǎng)目標(biāo)。作為政府將更加重視調(diào)結(jié)構(gòu)的信號(hào)，我們認(rèn)為十二五規(guī)劃的年均增長(zhǎng)目標(biāo)可能從十一五規(guī)劃的7.5%調(diào)降至7%。然而，我們不應(yīng)過多解讀——實(shí)際上，未來10年中國(guó)年均增速僅需達(dá)到約5.6%的水平就能完成2000年至2020年間人均GDP翻兩番的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。五年規(guī)劃的增長(zhǎng)目標(biāo)不具約束力，一直都被當(dāng)作一個(gè)下限。而全國(guó)人大每年都會(huì)制定一個(gè)更高的增長(zhǎng)目標(biāo)。因此，除非有證據(jù)表明全國(guó)人大也下調(diào)了年度目標(biāo)，且政府取消以GDP為核心的政績(jī)考核體系，我們對(duì)五年規(guī)劃調(diào)低增長(zhǎng)目標(biāo)不必過于關(guān)注。

　　制定節(jié)能和碳排放新目標(biāo)。政府可能設(shè)定單位GDP能耗再下降20%的節(jié)能目標(biāo)。同時(shí)，基于2020年實(shí)現(xiàn)單位GDP碳排放較2005年降低40%-45%的承諾，中國(guó)或許也會(huì)制定碳排放中期目標(biāo)。

　　強(qiáng)調(diào)提高居民收入與改善收入分配。為了提振內(nèi)需，我們預(yù)計(jì)政府將把提高居民收入作為一項(xiàng)重要任務(wù)。我們預(yù)計(jì)改善收入分配也是一個(gè)重要主題，其中不一定包括提高國(guó)企的分紅，但非�？赡馨�括上調(diào)國(guó)有部門的工資，調(diào)高最低工資標(biāo)準(zhǔn)等。

　　保障性住房與社會(huì)保障體系。迅速躥升的房?jī)r(jià)對(duì)許多城市居民而言已成了一個(gè)社會(huì)問題。我們預(yù)計(jì)政府將加大對(duì)這方面的關(guān)注和開支，在未來幾年提供更多保障性住房。這與醫(yī)療養(yǎng)老改革一道可能被視為增強(qiáng)社會(huì)保障體系的另一項(xiàng)內(nèi)容。

　　兩大主題清晰浮現(xiàn)

　　盡管十二五規(guī)劃會(huì)涵蓋所有重要的結(jié)構(gòu)性主題并將提議進(jìn)行全面性改革，但其中許多目標(biāo)和改革措施并不一定會(huì)得到堅(jiān)決貫徹和落實(shí)。即便如此，未來一兩年的兩大主題已經(jīng)清晰出現(xiàn)在我們面前：區(qū)域發(fā)展與產(chǎn)業(yè)升級(jí)。這兩個(gè)主題都與中央政府調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的目標(biāo)相一致，并且都涉及到投資，因此會(huì)受到各方尤其是地方政府的歡迎。

　　區(qū)域發(fā)展（和城鎮(zhèn)化）

　　沿海地區(qū)在享受了高增長(zhǎng)的同時(shí)，其土地和勞動(dòng)力成本已經(jīng)上升。更重要的是，他們?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力之一的出口，預(yù)計(jì)今后將日趨疲軟。未來幾年政府將著力加快西部和其它內(nèi)陸地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐，加速這些地區(qū)的城鎮(zhèn)化進(jìn)程。為實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，政府將通過傾斜的政策（如優(yōu)惠的土地和信貸政策）促進(jìn)制造業(yè)向內(nèi)陸地區(qū)遷移。

　　區(qū)域發(fā)展直接意味著內(nèi)陸地區(qū)將增加基建投資，興建工業(yè)園區(qū)，并進(jìn)行舊城改造。這意味著中西部地區(qū)的投資和GDP增長(zhǎng)速度將繼續(xù)領(lǐng)先于東部沿海地區(qū)。

　　產(chǎn)業(yè)升級(jí)（及發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)）

　　中國(guó)將“調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)”部分解讀為“產(chǎn)業(yè)升級(jí)”。與簡(jiǎn)單淘汰落后產(chǎn)能不同，這個(gè)主題意味著在新設(shè)備、新技術(shù)和新產(chǎn)業(yè)上的投資，因而很容易被人接受。

　　— 對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)，我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)升級(jí)將涉及提高自動(dòng)化程度，使用更多新機(jī)器設(shè)備來提高生產(chǎn)率。

　　— 發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)方面，在某些中國(guó)大量?jī)暨M(jìn)口，或預(yù)計(jì)市場(chǎng)將有快速發(fā)展的行業(yè)，產(chǎn)能將會(huì)快速擴(kuò)張。國(guó)務(wù)院今年9月發(fā)布公告確定7個(gè)產(chǎn)業(yè)為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，它們是：節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料以及新能源汽車（電動(dòng)汽車）。

　　根據(jù)投入/產(chǎn)出表提供的十分粗略的信息，我們估計(jì)這些戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)占工業(yè)總產(chǎn)值比重可能不到10%。然而，盡管它們的規(guī)模相對(duì)較小，但在強(qiáng)力政策的支持下，它們的增長(zhǎng)潛力可能會(huì)相當(dāng)大。政策支持可能會(huì)包括優(yōu)惠的稅收和財(cái)政政策、傾斜的土地和信貸政策，以及有利的政府采購(gòu)政策等。

　　關(guān)鍵點(diǎn)： 我們認(rèn)為與2009-2010年不同，相對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施/工程建設(shè)投資而言，明年資本支出的增長(zhǎng)會(huì)更快。因此，盡管與刺激政策相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施投資正在淡出，而持續(xù)的調(diào)控措施也會(huì)降低房地產(chǎn)投資增速，我們?nèi)哉J(rèn)為在2011年固定資產(chǎn)投資會(huì)受到相當(dāng)?shù)闹С郑▓D9和10）。我們相信明年與區(qū)域發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)相關(guān)的投資項(xiàng)目就會(huì)推出，以確保4萬(wàn)億刺激政策結(jié)束后投資增速不會(huì)顯著下滑。同時(shí)，制造業(yè)投資的增加也會(huì)部分抵消基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)投資的疲軟。

　　值得關(guān)注的改革

　　我們認(rèn)為下列重要改革有可能對(duì)整體或局部經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，值得關(guān)注。中國(guó)對(duì)增長(zhǎng)模式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整能否成功也將取決于他們：

　　— 能源和資源價(jià)格改革：調(diào)整資源和能源價(jià)格以體現(xiàn)其相對(duì)稀缺性并減少對(duì)工業(yè)的隱性補(bǔ)貼。這雖然會(huì)提高下游生產(chǎn)商的成本，但會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，有利于勞動(dòng)密集程度較高的行業(yè)，幫助提高能源使用效率并減少經(jīng)常項(xiàng)目順差。國(guó)內(nèi)上游的原材料、能源行業(yè)可能成為這項(xiàng)改革的主要受益者。

　　— 土地市場(chǎng)和物業(yè)稅改革：打破地方政府在城鎮(zhèn)土地供應(yīng)領(lǐng)域的壟斷將有助于增加土地和房地產(chǎn)供應(yīng)，并降低其價(jià)格。再加上征收物業(yè)稅，將有助于防止房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)大的泡沫。不過，這些備受爭(zhēng)議的政策短期內(nèi)將對(duì)房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)產(chǎn)生不利影響，但長(zhǎng)期而言對(duì)建筑業(yè)以及消費(fèi)品相關(guān)行業(yè)應(yīng)有支持作用。

　　— 財(cái)政和稅收改革：劃清中央和地方政府的支出責(zé)任并把政府開支引向公共物品，這將有助于減少經(jīng)濟(jì)中的地區(qū)性和行業(yè)性扭曲，同時(shí)會(huì)改善公共服務(wù)和社保體系。整體來說這些政策應(yīng)有利于服務(wù)業(yè)和私營(yíng)企業(yè)。

　　— 促進(jìn)服務(wù)業(yè)和私營(yíng)部門發(fā)展的措施：政府已表露了促進(jìn)服務(wù)業(yè)和私營(yíng)部門發(fā)展的意向，但尚未出臺(tái)具體措施。這些措施應(yīng)包括放松管制、降低準(zhǔn)入門檻、改進(jìn)土地和信貸供應(yīng)、放松市場(chǎng)準(zhǔn)入。這些政策將促進(jìn)就業(yè)和收入增長(zhǎng)，因而有利于消費(fèi)品制造業(yè)和服務(wù)業(yè)。

　　— 金融業(yè)改革：這一寬泛主題將包括利率進(jìn)一步市場(chǎng)化，發(fā)展國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)，鼓勵(lì)私營(yíng)金融服務(wù)業(yè)的發(fā)展和放開資本賬戶。不過，全球金融危機(jī)可能對(duì)中國(guó)金融領(lǐng)域今后的改革道路產(chǎn)生巨大影響，改革的步伐可能非常緩慢。

　　— 戶口改革和農(nóng)村土地改革：戶籍改革，允許農(nóng)村居民公平地獲得教育等公共基礎(chǔ)服務(wù)，改善農(nóng)村地區(qū)的社保體系，放寬農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)，都將有助于促進(jìn)城鎮(zhèn)化和農(nóng)業(yè)發(fā)展，提高農(nóng)村家庭收入和消費(fèi)。

　　— 國(guó)有企業(yè)改革：要求國(guó)企向國(guó)有股持股人（更多的）分紅，這將有助于其改善公司治理情況，提高資本成本從而抑制其投資沖動(dòng)。這還可以為增加健康和教育支出、構(gòu)建社會(huì)保障體系提供更多的資金。這些政策應(yīng)有助于提高家庭消費(fèi)并使投資增長(zhǎng)放緩。

來源：搜狐證券