有悲觀者認為，隨著緊縮政策的持續(xù)，經濟步伐必將放緩，相應地，電力下游各行業(yè)景氣將回落，真實需求增速會下降。第二產業(yè)是拉動電力增長的最主要動力，但今年以來第二產業(yè)增速連續(xù)6個月分別低于全社會增速0.78、1.21、1.10、0.82、0.54個百分點。

　　 而部分樂觀派認為，中國重工業(yè)化的發(fā)展過程預計還將持續(xù)10-15年，總體上仍會帶動電力行業(yè)需求穩(wěn)步增長。

　　 我們不否認2008年下半年高耗電的行業(yè)增速仍將有所放緩，但從中長期來看電力行業(yè)需求具有一定剛性。由于我國經濟未來幾年繼續(xù)看好，下游各主要高耗電行業(yè)增速將基本保持平穩(wěn)態(tài)勢；固定資產投資增速雖然趨于下降，但預計整體仍可維持22%以上增速；單位能耗雖有所降低，但電力需求彈性仍將保持在1以上。

　　 當前國際上的高耗能行業(yè)呈現出向我國轉移的態(tài)勢，而政府對高耗能行業(yè)的宏觀調控將優(yōu)化產業(yè)結構，從而令其更好的健康、高速發(fā)展。而且，即使經濟放緩，相對而言，煤價對于經濟放緩的敏感性遠高于電價，煤價可能先出現回調，從而利好電力行業(yè)。因此，行業(yè)景氣中長期穩(wěn)步增長屬性仍然明確。

　　 值得關注的是，供給下降速度快于需求下降速度所帶來的利用小時數回升，將有助行業(yè)景氣度從谷底崛起。從電力行業(yè)投資增長情況來看，電力行業(yè)投資高峰已過，新增機組裝機容量將呈現逐年遞減的趨勢。1-6月份，全國6000千瓦及以上發(fā)電生產設備容量71186萬千瓦，同比增長14.1%。其中，剔除水電同比增長21.8%，實際火電同比增長僅為12.7%，新增火電裝機容量僅為去年同期的73%，增速已經連續(xù)6個月低于去年同期水平。通過需求彈性系數法測算，預計2008年之后供給增速將繼續(xù)低于需求增速。

　　 我們認為，考慮關停小機組的影響，供需缺口擴大化所導致的“剪刀差”，有望帶來利用小時數回升。1-6月，機組利用小時數繼續(xù)小幅下降，但值得關注的是，1-6月累計火電機組利用小時數下降幅度(-50)，已經小于1-5月累計火電機組利用小時數的下降幅度(-58)，降幅呈現逐漸收窄的態(tài)勢。部分龍頭行業(yè)機組利用小時數已先于行業(yè)回暖，利用小時數率先出現正增長。我國利用小時周期平均為10年左右，目前所處的谷底位置，預示著行業(yè)機組利用率將回暖，有望進入景氣上升通道。 

來源：中國證券報